中国人寿保险基金:增量资金不是“得来速”,收益"好而多"。

2020-08-20 17:07   来源: 互联网

7月上半月的快速上涨是第三季度A股的第一次波动。下个月的反复震荡是第二次波动。接下来,A股想唱什么音调?


中国人寿保险基金认为,中国经济将在第三季度或更长时间内恢复潜在增长,资本流入将缓慢,股市机会仍将是结构性的,许多行业不仅要"进一步考虑",而且要"更紧密地瞄准"。


回收需求有限"或"局部高温


新冠肺炎的疫情对对外贸易的发展产生了很大的影响,但中国稳定对外贸易的政策和措施鼓舞了市场信心。7月份中国经济总体出现"结构性过热",总体增长趋势为正,但弹性放缓,部分结构明显过热。例如,七月份的出口数据明显高于预期,特别是非防疫材料的传统机电产品出口大幅增加,目前出口连续第四个月增长。此外,七月份国内投资数据明显好转,房地产投资进一步上升,基础设施投资保持高位,随着洪水等因素的逐渐减弱,基础设施投资仍有可能进一步上升。


同时,我们也应该看到,尽管"局部高温",整体经济仍存在结构性压力,经济修复仍在"进行中",尤其是在消费需求方面,目前的月度零售数据仍处于负增长区间,消费者需求的改善还有很长的路要走。


总体而言,7月份的经济数据与此前的预期基本一致。基础设施和房地产是支撑中国经济的最强大力量。本月,基础设施弱于预期,房地产强于预期。


虽然结构上存在"过热迹象",但整体宏观经济仍需进一步修复,"宏观强健、微观疲软"环境没有改善,微观需求修复仍相对缓慢,国内经济增长势头如私人投资、制造业投资、消费数据,特别是非政策驱动的消费数据仍有待修复,随后的宽松政策不会急于退出。在第三季度的总体政策环境中,货币政策保持相对宽松,主要取决于财政政策的力度。


公司利润改善增量资本流入


第三季度企业盈利将进一步修复和加速,一些行业,特别是中下游制造业,在高频数据方面表现出优势,高概率趋势将继续下去。与此同时,一些行业,特别是服务业,仍然存在一些压力,需要一段时间才能逐步修复。


估值是投资者最关心的数据之一。我们从三个方面来看:从跨市场角度看,A股仍处于相对合理的状态,因为全球经济更加低迷,海外市场估值更为极端;跨资产视角,在7月份上半年迅速上涨之后,国内跨资产表现-价格比率已恢复中性;历史上,主要行业的估值已达到相对较高的水平。超过一半的行业已经超过历史四分位数的50%,但有些行业仍然被严重低估。


增量资本是影响市场的另一个重要因素。7月初,出现了排队开户的热门场面,但这种"脉冲"增长不是常态,增量资本流入不会"得到速度",而是缓慢增长。


双筒望远镜加放大镜捕捉结构机遇


没有宽松的总流动性,但增量资本源源不断,A股的结构性市场将继续存在。只有努力工作,才能获得"好的、多的"收获"。


首先,你需要一个"放大镜"。经济结构过热可能带来传统的周期分割机会,可以关注化工、铜、电解铝、玻璃、重型卡车等领先企业,但充分配置相关产业的机会非常有限。其次,对于"双筒望远镜",许多行业需要更多关注中期和长期繁荣。


乐观中游地区高端制造的重要机遇,高概率集中于电子通信制造、电力设备制造、新能源汽车产业链、汽车零部件、军工等专业零部件制造,也可扩展到下游精细分子领域,注重媒体、计算机等行业。


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责任编辑:无量渡口
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