在目前的令牌设计中，令牌不再用于筹集公共资金以避免被认定为有价证券。对于公众来说，它通常是免费分配的，即普通用户通过锁定资金、提供流量或引入用户来获得这些令牌。根据这种设计，普通用户获得令牌的方式不是直接以金钱购买这些令牌。然而，这些Defi项目通常有初始投资者。其中一部分是根据这些初始投资者的投资分配给这些投资者的。这种令牌是根据HoweyTest的投资定义获得的。

在目前的所有令牌设计中，令牌的总数量是确定的。令牌的产生和流通非常有利于交易，特别是集中的中介交易。因此，这些令牌具有通过交易增值的基础。虽然普通用户以非货币的方式获得这些令牌，但所有收到这些令牌的用户都有明确的升值预期。这符合HoweyTest中关于利润预期的定义。

虽然DIDI的应用不需要任何人参与，也不需要人工日常操作和维护，但这些系统的建设是由一个专门小组进行的。在一些令牌发行人的文件中，很明显，有些令牌是留给未来的员工使用的，交给施工团队的部分是分批获得的。这样的业务团队显然符合HoweyTest中普通企业的定义。

目前，治理令牌的运作与市场营销者和第三方在HoweyTest中的努力是一致的。因此，通常情况下，证交会将认定当前的DIDI治理令牌为证券，因此SEC很有可能会采取监管措施。至于SEC是否真的会采取执法措施，以及何时开始，我将在另一篇文章中讨论。

过去几年。人们一直在努力模仿比特币和以太坊的产品设计中的激励机制。但到目前为止，还没有一个可行的不违规的激励机制。目前的DeFi项目治理令牌设计是这方面的又一次尝试。遗憾的是，这些设计仍然不可行。这些代币设计的一个根本问题是追求短期成功。为了达到快速增长的目的，对用户的激励必须建立在代币短期快速升值的基础上。这种升值是通过集中交易实现的，因此代币的设计不可避免地具有证券属性。这样的激励必须吸引投机性用户和他们持有的资金，而且他们必须对新产品或服务本身不感兴趣。另外，也因为需求迅速，这样的激励机制最注重的是尽快见效，所以代币的释放高度向前期倾斜。但是，因为代币总量是一定的，激励的作用会很快下降，这样的激励机制不会产生长期的效果。"。

比特币产品设计的一个重要部分是其激励机制。也许中本聪自己并没有预料到激励机制的独创性。但比特币的成功证明了其产品设计的独创性及其所包含的激励措施。即使比特币产品今天发布，它也不会被认定为有价证券或涉嫌违反规定。因此，我认为比特币产品设计的本质在激励机制方面还没有得到市场的认可，更谈不上在其基础上进一步发展。但我相信，鉴于市场一直在研究这个问题，我相信很快便会出现一个合理的激励机制。