作为下一阶段中央银行货币政策方向的 "风向标"，中央银行货币政策委员会每季度的例会备受关注，其中货币政策导向措辞的变化往往预示着货币政策的下一步走向，中央银行货币政策委员会最近于今年第三季度召开了例会，与第二季度的常会相比，表达方式发生了一些变化。

从第三季度例会的总体情况来看，接受 "证券日报" 采访的一些专家认为，第四季度的货币政策将继续注重效率和灵活性，并将一步加强定向滴灌，制造业、中小企业和微型企业的信贷增长率将显著提高。

强调 " 组成短板，锻造长板

为了抵御疫情的影响，今年以来，中央银行继续加大对中小企业和私营企业的支持力度。中央银行货币政策委员会第二季度例会建议："引导金融机构加大对实体经济的支持，特别是对小型和微型企业和私营企业的支持，提高中小企业贷款、信贷和制造贷款的比重。" 有关声明是：" 引导金融机构加大对实体经济的支持，弥补不足，确保新资金流向制造业、中小型企业和微型企业。

东方金城首席宏观分析师王庆在接受 "证券日报" 采访时表示，"弥补缺点，伪造长板" 主要是指需要继续加大对中小企业和民营企业的财政支持。到第二季度末，中小企业贷款余额仅占贷款余额的 24.6%，低于中小企业对税收、经济增长、就业等方面的贡献。今后，包括银行在内的各类金融机构在为民营、中小企业和微型企业提供融资服务方面仍有改进的余地。

在 "创业板" 方面，王庆认为，主要是引导一些金融机构在融资过程中充分发挥自身的资源和技术优势，为民营中小企业和微型企业服务，通过差异化的竞争战略，使特定地区和行业的金融服务达到领先水平。

这样，通过不同的金融机构提供独特的融资服务，可以为民营、中小、微型企业整体创造更加有利的融资环境，提高金融服务的效率和金融机构的竞争力。

在美联储投资研究部总经理袁东阳看来，从供求结构的角度来看，疫情过后，在宽松的货币政策和积极的财政政策的照顾下，需求侧变暖的趋势十分明显，而供给方在原有产能的基础上运作，企业增加新产能的积极性不高。"长板市" 是指中国已成为制造业大国，发达的产业链在预防和控制疫情中得到充分体现。同时，中国在基础设施、轨道交通、工程机械、5G、电气等制造业领域实力雄厚，质量高、价格低，具有相当的国际竞争力。

因此，关于强调的理由 "，袁东阳在接受" 证券日报 " 采访时表示，一方面，与去年同期相比，制造业投资增速仍为负值。需求回升后，制造业投资不足可能会影响未来的供给，进而影响经济复苏的进程。另一方面，中小企业的就业关系到整体就业状况，也是消费持续复苏的主要动力。扶持中小企业有利于保障就业和刺激消费。

没有提到 "总计" 政策

在中央银行货币政策委员会第二季度例会上，有人提出："要坚持总体政策的适度化，促进金融和实体经济的良性循环"，但在第三季度的常会上却没有体现出 "总量"。

在这方面，昆仑健康资本管理公司首席宏观研究员张炜认为，这实际上反映了央行总流动性目标的边际控制或放松。从经济基本面看，国内外经济恢复的斜率有所减缓，第三季度例会也强调，"当前的海外疫情和世界经济形势仍然复杂而严峻"，表明中央银行增加了海外疫情和经济不确定性。在这种情况下，更重要的是盲目强调总量是适度不现实的，灵活调整更为重要。

第三季度以来，我国建立了有效的疫情防治机制，疫情影响大大减轻。同时，经济复苏的势头进一步确定，特别是需求面的上升，企业生产期望值的提高，去年同期利润的增加，就业情况的逐步改善，表明早期的政策宽松也起到了积极的作用。需求的上升还表明，以国内大周期为主导的双周期发展新模式的基础正在得到巩固。

王庆认为，第三季度例会没有提到总量的相关内容，表明目前 "适度总量" 的政策目标已得到很好落实，不需要进一步强调，也不意味着这一政策目标将有重大调整，今后货币政策的重点将是继续强调 "充分发挥结构性货币政策工具的精确滴灌作用"。

政策的协调执行是更好的。

在第二季度例会上，有人建议："我们应该改进财政、货币、就业等政策协调和传导执行机制，以有效地遏制这一流行病对经济增长的影响。" 在第三季度的常会上，有关的政策协调声明也被删除，但是专家认为这并不意味着政策的转变。

下半年以来，特别国债和地方政府专项债券大规模发行，7 月份以来财政支出增速明显加快，财政政策对经济修复的支撑作用明显增强此外，下半年以来城镇调查失业率稳中有降，8 月份该指数降至 5.6%，全年新增就业占比达 87%。因此，在此期间，财政，货币和就业政策的协同效应一直很好，我们判断，这是第三季度例会上没有进一步强调这些内容的主要原因，" 他说。王青表示，展望四季度，财政支出将加大，服务业修复也将带动城镇调查失业率小幅下降，三大宏观政策的协同传导效应有望进一步体现

自疫情爆发以来，在各种机制的协调下，财政、货币和就业政策的协调和传播能力大大增强，如直接向实体经济实施货币政策工具和发行特别国债，这不仅是跨部门和多目标协调的结果，而且提高了政策的传播能力，并降低了继续改进协调和传导机制的紧迫性。" 袁东阳认为，今后仍有必要继续加强财政、货币、就业和监管政策的协调，考虑到多部门多目标宏观调控的特点，以及对防空转移、反套利和提高政策效率的一致要求。

关于第四季度的货币政策走势，王庆认为，总体金额将继续保持适度，有针对性滴灌的政策基调将得到加强。张炜认为，今后将更多地看到准确投资和严格监管资金之间的合作，重点放在现有信贷资金的投资上，而不是转移到资本市场和房地产市场。因此，可能不可能大幅削减，但仍可预期有方向的削减。