蚂蚁集团"最终于2020年7月20日宣布了其IPO计划：寻求港交所董事会和主板的同时上市。消息一出来，就迅速引起了舆论的注意。为什么会在这个时间窗口宣布呢？选择A+H股双通道上市的考虑是什么？分析人士认为，从主观上看，由于融资规模庞大，一个交易市场很难承担蚂蚁集团的融资规模；此外，从客观环境来看，国际国内环境难以预测，双渠道上市更有利于避免单一资本市场可能遇到的问题。在未来，如何保持公司的持续盈利能力，并在上市后保持高估值，也将是蚂蚁集团面临的一个更深远的挑战。

沪港两地同步上市

7月20日，支付宝母公司蚂蚁集团(Ant Group)宣布，它已启动计划，寻求在上海证券交易所(Shanghai Stock Exchange)、科技创新委员会(Science And Technology Innoting Board)和香港联合交易所(Stock Exchange)的主板同时上市。蚂蚁集团表示，此举将进一步支持服务的数字化升级，以提振内需，加强全球合作，促进全球可持续发展，并支持企业增加技术研发和创新。

关于上市时机，蚂蚁集团董事长景贤东表示："科技创新局和香港联合交易所已展开一系列改革和创新，为新经济公司更好地获得包括国际资本支持在内的资本市场支持创造良好条件，我们很高兴有机会参与。

在估值方面，据媒体报道，根据蚂蚁集团最后一轮融资估值1556亿美元，马云的市值约为137亿美元，仍然拥有蚂蚁集团50%以上的投票权。另一方面，据说蚂蚁集团正在寻找至少2000亿美元的IPO估值。

在业内人士看来，蚂蚁集团披露的"爆炸点"之一在于A+H上市，鉴于对双渠道融资的考虑，作者"蚂蚁金融服务集团"作者和北京谅解研究所研究员余喜指出，首先，由于融资规模庞大，交易市场很可能很难维持蚂蚁集团的融资规模，而A+H股的选择则是一个更安全的选择。此外，从客观环境来看，国际国内环境不可预测，资本市场保持双重渠道更有利于避免单一资本市场可能遇到的问题。

南开大学金融学教授兼美联储证券总监兼首席经济学家李泉也在接受"北京商报"采访时指出，中国最大的移动支付平台支付宝的母公司蚂蚁集团选择在上海和香港发行股票，而不是纳斯达克，不仅对亚太地区金融市场的全球潜力持乐观态度，还与当前的国际形势有关。从这一选择出发，使ALI制度的整体利益最大化。此次成功发行，有望塑造中国资本市场市值最大的金融科技公司，为我国金融科技领域的快速稳定发展发挥标杆作用。

他说："蚂蚁集团是一家巨大的公司，规模很大，业务全球化，两地同时上市，一方面有利于扩大全球影响力，另一方面也有利于吸引更多国内外资本参与，此前曾多次说蚂蚁集团可能在香港上市，可能已经做好了充分准备。"零一研究所所长于白城评论说。

易观国际(Analysys)金融业高级分析师王鹏波还表示，大型公司蚂蚁集团(Ant Group)可以在两地上市，其中一家支持上海和香港的两个经济中心。从蚂蚁集团本身的角度来看，该公司的估值和用户规模也需要双重上市的支持。

多方面“掐”准契机

事实上，蚂蚁集团上市对该行业来说并不陌生。早在2016年，就有传言称蚂蚁金融服务集团(Ant Financial Services Group，在更名前简称蚂蚁集团)将在香港交易所上市，但蚂蚁金服集团立即否认了目前没有计划的传言。在2019年科技创新委员会成立后，有传言称蚂蚁金融服务集团(Ant Financial Services Group)将在科技创新委员会上市，但它再次驱散了谣言，也没有相关计划。

虽然谣言继续被驳斥，但从蚂蚁集团的行动来看，其上市准备很长一段时间，只能从最近的更名中才能看到。6月22日，蚂蚁方面向"北京商报"证实，其名称已从"浙江蚂蚁微金融服务有限公司"更名为"蚂蚁科技集团有限公司"。从更名的角度来看，一个是删除浙江的地域特色，另一个是从"黄金服装"改为"科技"。

当时，有分析人士解释说，虽然金融仍然是蚂蚁集团的业务基础，但在定位和发展策略方面，它已经扩展到包括金融在内的全面数字服务，因此，升级到"技术"更符合蚂蚁集团的战略和价值，也是下一次上市的考虑。

新京报"记者指出，这次关轩，蚂蚁集团可以说是从时间、行业、监管等方面"抓住"机会。正如余白城指出的，中国最大的金融科技公司之一蚂蚁集团曾多次报道上市准备，但未能成功上市，这与监管政策、市场环境、估值和自身的紧迫性有关。

他说："从监管政策和市场环境来看，今年以来，估值已发生重大变化，有利于开放上市窗口。具体来说，国内监管机构继续强调科技在金融和产业赋权方面的作用，科技创新委员会将金融技术纳入了监管范围，香港联合交易所也推出了一系列改革和创新措施。此外，在市场层面，科技创新委员会的上市一周年表现良好，整体市场已经复苏，估值也在不断上升。

毫无疑问，蚂蚁集团进入资本市场是其发展过程中的必由之路，而目前公布的上市计划，离不开现实和行业背景的支持。"李泉在接受"新京报"采访时表示，美国资本市场对中国股市的态度发生了巨大变化。阿里巴巴(Alibaba)、京东(JD.com)和网易(NetEase)都已重返香港资本市场进行第二次上市。这些巨头已经重返大中华区的资本市场，成为一股热潮。因此，蚂蚁集团不愿放弃这一新兴市场为上市公司提供的金融技术领域的机遇，这也反映了蚂蚁集团对中国资本市场快速发展的信心。

新京报"记者指出，自从蚂蚁集团宣布推出科技创新委员会和香港证券交易所主板寻求同步上市计划以来，两家交易所也首次表示欢迎。香港证券交易所集团首席执行官李小加表示："我很高兴蚂蚁集团今天宣布了在香港和上海进行首次公开发行的计划。"蚂蚁集团选择在香港联合交易所上市，重申了香港作为全球领先的新股市场的地位。

同时，上海证券交易所也表示欢迎蚂蚁集团宣布成立董事会。这表明，科技创新委员会作为我国科技企业的"首选上市场所"，具有一定的市场吸引力和国际竞争力。目前，科技创新局引进科技企业130多家，总市值2.4万亿元以上。上海证券交易所将坚持科技创新局的地位，继续支持更多高素质企业申报创业板，做好优秀大型科技创业板，促进中国经济的高质量发展。

金融科技虎视眈眈者众

从2011年到中国第一个支付许可证，到2015年在线芝麻信贷点，建立网上商业银行，再到2020年扭转技术。目前，蚂蚁集团已经经历了自己做金融业务，然后出口技术+客户+场景的过程，使金融机构能够开展金融业务。

根据中信证券的报告，蚂蚁集团的业务主要分为场景+支付("入口"逻辑：强化客户和客户，实现业务的排水和数据沉淀)，数字金融("现金"逻辑：使客户和实体中的场景能够扩展业务范围和提高效率)。同时，为了实现高质量的收入实现，科技服务("扶持"逻辑：金融层面的技术出口，通过数字经济解决不同行业的痛点)和国际商务("扩张"逻辑：拓展支付模式、数字金融、科技服务、在海外扩张和发展、探索全球网络建设)。

就业绩而言，据路透社报道，蚂蚁金服集团的财务报表显示，蚂蚁金服集团2019年实现营业收入1200亿元，净利润170亿元。据公共信息显示，蚂蚁金服集团2015、2016、2017、2018和2019年的税前利润分别为42.54亿元、29.06亿元、131.9亿元、19亿元和122.6亿元。然而，蚂蚁集团没有对这些业绩数据做出回应。

就股权结构而言，阿里巴巴的年度报告显示，阿里巴巴持有蚂蚁金服集团(Ant Financial Services Group)33%的股份，俊汉和朱诺拥有3500股中的50%，而俊汉属于马云、阿里安(Arians)和蚂蚁(Ant)员工，朱诺属于部分合伙人。因此，阿里巴巴及其阿里家族成员持有蚂蚁金服集团(Ant Financial Services Group)约83%的股份，而马云目前拥有蚂蚁金融服务集团(Ant Financial Services Group)8.8%的股权和50%的投票权。

针对蚂蚁集团上市面临的挑战，萨克斯研究所高级研究员苏晓瑞告诉"新京报"，在数字经济、科技改造受到高度重视的当下，蚂蚁集团估值正处于一个良好的环境、后流行病时代，金融技术无疑是引人注目的大趋势和方向，蚂蚁集团上市后将获得更多的资金来源来巩固自己的实力，同时也可以加快其全球化的战略扩张。

张过程。不过，蚂蚁集团虽然有绝对的优势，但赛道一直是一颗冉冉升起的明星，贪得无厌的人。

此外，李泉还指出，蚂蚁集团的股权结构是否能够适应两地上市公司和管理层的稳定，需要密切关注。然而，在阿里巴巴上市的过程中，蚂蚁集团应该能够顺利上市，并在上市后继续健康发展。

从未来发展的角度来看，支付宝垄断了中国移动一半的支付市场，余额宝成为中国最大的货币市场基金，也有望成为中国最大的消费信贷公司之一，其核心业务和利润贡献稳步快速增长。当然，在经济下行压力下，如何保持公司的持续稳定发展，以及上市后如何保持高估值，也是蚂蚁集团面临的一个更为深远的挑战。李泉的名字

鉴于后续发展，玉溪建议蚂蚁集团需要继续保持原有的核心，上市后能否继续保持组织活力，在投资者收益预期的压力下，是否仍能支持前瞻性投资和战略安排，实际上是一个考验和观察的视角；同时，蚂蚁集团的长期发展取决于对现场的不断探索，从客户服务的角度来看，能够占据局面，这也是支付和金融持续发展的前提。

北京商报记者孟凡霞刘四红