第一，猪肉对消费物价指数的影响开始减弱。消费物价指数猪肉项目由去年同期的百分之八十五点七下跌至百分之五十二点六，为2019年猪肉繁荣以来的最大跌幅。七月份对消费物价指数的贡献率为百分之八十五点九，为近年最高，而八月份则回落至百分之七十二点五，而对消费物价指数的影响亦开始减弱。

回顾过去，这种趋势将继续下去。一方面，去年九月和十月的消费物价指数猪肉项目高达19项。7%和20%。与去年同期相比，今年的猪肉项目将分别下降1%和基数效应。另一方面，高昂的价格导致了生猪的快速补充。与去年同期比较，今年7月，生猪已成为正式雇员。猪肉价格继续大幅上涨的可能性并不高。甚至可以说下降的可能性更大。最近猪肉概念股的回调反映了市场的这种预期。

第二，核心消费物价指数维持在有统计数据以来的最低水平0.5%。这反映出国内生产已恢复到流行前的水平，但终端需求(尤其是消费者需求)仍在复苏，整体经济供应已超出需求。

我们认为，去年同期核心CPI的高概率正在接近或已达到最低点，核心CPI大幅下降的可能性较小。在疫情后复苏阶段，消费，尤其是服务消费，是对需求的最严重拖累。

但服务消费可能很快就会被修复。8月份，铁路运输、航空运输、食宿等行业的非制造业采购经理人指数(PMI)均反弹至60多个。这些是与跨区域人员流动有关的服务，表明外籍人员活动有所增加.截至9月8日，该国连续22天没有新确诊病例，这将减少居民对出境活动的担忧，从而促进消费，特别是服务消费。

核心消费物价指数已由去年同期触底，而消费物价指数较去年同期持续下降，这并不矛盾。与去年同期比较，消费物价指数的主要决定是猪肉，因此决定下降的是猪肉，但由于核心消费物价指数并没有包括食物，所以猪肉项目的下降对核心消费物价指数并无直接影响。

第三，其他用品和服务，8月份同比增长2.4%，同比增长6.1%，均为2016年发布数据以来的最高水平。

过去，市场对这类消费物价指数的主要分项关注甚少，因为"另一项"，似乎包括的消费和服务并非主流；另一方面，其比重不足5%，是消费物价指数八大项目中最低的一项。

由于如此大的按月和同比增长，我们在此讨论。根据分类，其他用品和服务是指其他不能直接归入其他七大类的商品和服务，包括金银珠宝、手表和化妆品，以及美容院、旅馆住宿等。

金银首饰比其他几种商品和服务更昂贵，价格也更灵活，这可能是决定其他商品和服务的最关键因素。

为了验证这一结论，我们将2016年以来全年黄金的月对月平均价格与其他CPI供应和服务的平均价格进行了比较。我们发现，尽管变化的比例不同，但变化的方向是相同的，而且具有很强的同步性。

全球经济正在复苏，美联储的货币政策很难在短期内退出，但放松货币政策的时间已经过去，预计金价仍将疲软，尽管反弹空间有限。从这个角度来看，中国其他CPI供应和服务的月份比率未来可能会下降，然后再降低月总CPI比率。

让我们再看一看生产者价格指数。八月份，生产者价格指数从一个月前的-2.4%反弹至-2.0%。与过去一样，PPI的波动主要是由生产资料造成的。在8月份，生产工具的月比和同比比率分别为0.4%和-3.0%，而先前的数值分别为0.5%和-3.5%。

工业产品价格的上涨继续集中在上游。首先，8月份PPI较上月大幅上升，主要是石油和天然气、黑色金属和有色金属，而其他行业的PPI大多为负值。第二，反映上游和中游原材料价格的PPIRM上涨0。比一个月前增长6%，为2018年11月以来的第二高，仅低于0。今年七月为百分之九。这方面反映出，目前对固定资产投资的需求仍然比较强劲。

总体而言，核心消费物价指数已从去年同期触底，但已开始减弱对CPI这一最关键组成部分的推动。其他商品和服务也可能接近全年最高水平，再加上PPI向CPI传递的难度，可以肯定的是，今年CPI将与去年同期相比继续下降。