8月中旬，斗鱼和华亚收到了腾讯一系列初步的非约束性提议，并被要求以证券交易所的形式合并。

Huya CEO董荣杰在一封内部信中表示，他将考虑增发股票，并与Huya股份一起购买斗鱼的全部股份，同时还强调，"公司董事会尚未做出任何决定，将仔细审查和评估该提议，并做出最佳选择不过，公司董事会不能保证有关拟议合并的协议会得到执行，以及协议是否会获得批准或完成。"斗鱼方面则没有对合并提议给出明确答复，但也表示:"腾讯已经把游戏直播作为一个比较重要的战略地位，这对我们未来的发展是最好的。

这两家公司的合并实际上早在2018年腾讯入股虎牙公司时就有传言。当时，腾讯与老虎牙齿公司达成协议，在2020年3月8日至2021年3月8日期间增持老虎牙齿股份，获得50.1%的投票权。

今年，斗鱼和虎牙合并的传言再次浮出水面。今年4月，腾讯全资子公司林恩投资有限公司(LinenInvestmentLimited)宣布，将以2.63亿美元现金从环岩集团购买约1652.38万股虎牙B类普通股，并在8月宣布，环宇集团将向腾讯转让3000万股虎牙B级普通股，董荣杰也将向腾讯出售100万股虎牙B类普通股。腾讯目前拥有老虎牙36.9%的股权和50.9%的投票权，同时持有斗鱼38%的股份，成为这两个游戏头品牌的最大股东，也是两者合并的客观条件。

第一轮洗牌已接近尾声，出现了双重垄断格局。

虽然触角成立于2011年，斗鱼、旗帜和虎牙于2014年创立，但游戏行业真正的竞争始于2015年。依靠王思聪作为代言人的熊猫直播，于2015年9月开始了内部测试，为价格较高的主持人拉开了序幕，他们的价格今年上涨了。相关市场负责人胡雅电视台(HUYA TV)在2015年表示，2014至2015年期间，国内锚的价值至少增长了10倍。

用大量的资金粉碎头锚，迅速交换活跃用户的平台，成为每个游戏直播平台抢占市场份额的主要途径。由于资金的不断燃烧，许多游戏直播平台面临长期亏损的问题，缺乏足够的资金支撑，缺乏有效的实现方式，平台的生存在很大程度上取决于资金的持续时间耐心。

经过第一轮游戏直播行业的重组，此前的行业破坏者熊猫直播于去年3月正式关闭，泰虎牙和斗鱼2018年登陆纳斯达克，形成了双头垄断格局，两者的用户规模将远远落后于随后的游戏直播平台。"截至2020年3月，HUYA和斗鱼在中国游戏直播平台活跃用户排行榜上排名前两，分别为3167.6万和2520万活跃用户，触角和企鹅电子竞技分别以4235万和2265万活跃用户排在第三和第四，之后，根据中国商业智能网的数据，游戏直播平台上的活跃用户数量不超过100万。

今年 7 月触角直播被发现暂停，目前的网站一直无法开通，基本上相当于宣布退出游戏直播行业。"其官方微博" 触角直播平台 "于 5 月 29 日停止更新，微博下面的评论变成了" 大型人权网站 "。6 月底，就连主持人也透露，他收到了一份系统推送通知，通知经纪公司按照合同约定，将指定的独家直播平台改为快首，要求主持人从 6 月 26 日起按照原合同的规定继续履行独家直播义务。这也意味着腾讯握有虎牙、斗鱼、企鹅电子竞技三个直播游戏平台，在游戏直播行业占据绝对优势。

减少内部消费，开放游戏生态链布局

目前，虎牙和斗鱼的合并，对于双方的主要股东腾讯来说，无疑都是喜出望外的。

第一轮比赛从纯游戏直播平台已经结束，虎牙、斗鱼两种强势格局已经确定，双方的版权、主播竞争相当于腾讯子公司之间的内耗，将大大增加运营成本，需要依靠腾讯不断输血，这显然不是他们想看到的。" 如果将虎牙和斗鱼结合在一起，腾讯就可以整合虎牙、符和企鹅电子竞技平台的资源，不仅可以充分分享游戏的真实版权，还可以担心这两个平台因相互挖掘而带来的额外成本。

此外，比利比里、豆印、快首等短视频平台开始关注并加大对游戏直播业的投入，这些平台在各自的细分领域已经站稳了脚跟，希望通过现场游戏广播进一步扩大用户基础和影响力。后来者正在威胁、虎牙、斗鱼等广泛的烧钱模式上砸钱挖锚。从长远来看，可能很难保持游戏生态链的头位。尽快打开游戏生态链的上、中、下游地区迫在眉睫。

其实这些挑战者都有意这么做，大家可以看到，bilibili 不仅在首页专门做了‘直播’的分类，在今年 6 月挖到斗鱼的‘前直播一姐’冯提莫，退役 Lol 职业选手 Uzi 等等，还花重金拍下了 LOLS10 的垄断权。快手也在今年 8 月宣布游戏直播 MAU 突破 2.2 亿，游戏短视频 MAU 突破 3 亿，并通过收购 YTG 战队进军 KPL 职业联赛，希望在去年春节前后通过低调的网游直播 App"电喵直播" 帮助推动其电子竞技内容的发展

因此，面对后来者的竞争，腾讯有必要在现阶段推动虎牙和斗鱼的合并。今年 4 月，腾讯亲自派出高管接管中国文学，以确保游戏开发的网络 Ip 继续供应，这本身就是国内市场上最大的游戏品牌。如果能完成老虎牙和斗鱼的结合，就能加强其在游戏直播领域的影响力，形成一个完整的游戏生态链，从上游 Ip、中间游戏到下游游戏直播。

对虎牙和斗鱼本身来说，合并目前似乎是一个不错的选择。根据对两家公司过去两年财务业绩的分析，Huya 的月环比增长率从 2019 年的 23.2% 降至 2020 年的 11.8%，同期的同比增长率也从 2019 年的 25.8% 降至 2020 年的 10.1%。两家公司的业绩增长已经放缓，腾讯也需要利用腾讯来扩大其游戏生态布局。

数量相似，生意相似，谁带头？

虎牙希望通过发行更多的方式获得斗鱼的所有股份，但这两个平台在业务上有着相同的数量和很强的相似之处，虎牙吃鱼似乎不容易。"当地时间9月16日。3、虎牙的市值为59.61亿美元，斗鱼的市值为48.8亿美元。市场价值似乎有10亿美元的缺口。然而，今年第二季度两家公司的总收入差距并不明显--华亚26.97亿元，斗鱼25.08亿元，在谁主宰问题上产生了分歧。

一种观点是，虎牙和斗鱼的合并基本上是通过内容进行的，但这两个团队的运作是独立的，品牌将保持不变，即用户可以通过一个平台观看两个平台上的锚。事实上，腾讯一直有着内部赛马的传统，社交软件有微信和QQ线并行，游戏业务经常通过内部推出一些类似的产品来增加成功，因此虎牙和腾讯也有可能延续这一习惯。

也有分析认为，华亚以增发形式收购斗鱼的方式得到了腾讯的指示，其市值高于后者，符合互联网合并的"大吃小"原则，而且还积极声明与腾讯合作，股权结构也相对简单，所以虎牙更有可能带头。

还有一种观点认为，斗鱼为今年的第二季游戏直播部分贡献了80%以上的观看量，而虎牙占非游戏用户的一半以上。腾讯更关注游戏流量。此外，一些媒体透露，董荣杰出售股票并逐渐退出管理，导致老虎牙缺乏领头羊。再加上这些因素，在合并后也很有可能取得领先地位。

无论是保持品牌的独立运营，还是其中一家带头，斗鱼和虎牙的组合都有可能朝着内容精益求精和差异化的方向发展。然而，在打破了一系列高成本亏损(比如在锚上投入巨资)之后，这两家公司可能会显著削弱主播的议价能力，尽管这可以抑制主播年薪的过热，但也部分抑制了新主播的崛起。如何解决这些新问题，是两家公司合并后需要进一步考虑的问题。